華義股票-崑鼎6803:都市焚化爐運營龍頭,擁臺灣唯二BOT焚化廠,股利連續6年發超過9塊-股票年化報酬率

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], (圖片來源:shutterstock)   由於資源短缺, 廢棄物回收再利用意識抬頭, 循環經濟已成為趨勢。 (關於產業狀況,快速複習請點此)   臺灣本身地狹人稠, 更需要妥善循環利用與處置廢棄物, 其相關產業往往都有著高毛利。   本篇文章要介紹的便是, 臺灣焚化爐中的霸主-崑鼎( 6803 )   擁有國內唯二的兩座 BOT 焚化廠 據統計, 2018 年全臺共有 28 座大型焚化廠, 總進廠量為 640 萬噸 崑鼎代操作之焚化爐進廠量為 192 萬公噸。 市占率約為 30% ,全臺最大。   崑鼎也擁有國內唯二的兩座 BOT 焚化廠, 於國內廢棄物處理市場佔有一定地位。   本篇文章將分成三個部分,帶您了解…. 經營概況:公司介紹、營收結構、獲利能力、未來展望 安全性:折舊負擔比率、現金流量、持有價值 未來風險探討:競爭狀況、都市垃圾減少、焚化爐運營 【CMoney 產業研究中心】新開張 若你不想錯過產業深度好文,請 點我 加入社團! 以下正文繼續…   營運概況 公司介紹-垂直整合都市焚化爐相關業務 崑鼎是以提供資源循環產業之投資與營運服務, 以開發再生能源、物質等循環經濟為方向。   崑鼎是中鼎旗下之子公司。 其主要業務分布在旗下四家子公司上,   信鼎 業務主營為焚化爐管理,

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國內營運中焚化爐共有 24 座, 其中信鼎負責管理其中 8 座焚化爐。   暉鼎 業務為廢棄物收集、灰渣運送、鄉鎮垃圾轉運。 主要配合自身集團策略行動。   倫鼎 BOT 專案公司, 主要業務為臺中烏日焚化爐特許經營。   裕鼎 BOT 專案公司, 主要業務為苗栗焚化爐特許經營。   營收結構-整合循環經濟擴大營收 主要營收是來自信鼎的臺灣焚化廠操作營運, 與暉鼎的臺灣廢棄物清運業務, 並且販售焚燒廢棄物後的熱能發電。   崑鼎借助母公司中鼎( 9933 )在工程顧問業務的優勢, 以整合設備維修、廢棄物處理、再生能源擴大營收。   崑鼎的經營模式在臺灣是獨一無二的, 以業務類別來看, 售電收入及廢棄物處理收入各佔三分之一, 近年來臺灣焚化爐業務已趨飽和, 焚化爐大幅成長的機會低。   目前國內之營運已趨於穩定, 短期內營收將不會有巨幅的數字與結構變動。   獲利能力-以合約收入為主體 崑鼎的獲利最主要的來源是焚化廠操作及 BOT 的焚化廠。 主要係因集團與政府簽訂之服務特許協議。   2004年與2008年分別完工的苗栗與烏日廠, 便是採政府包案簽訂 20 年之 BOT 案, 並與臺中市政府簽訂垃圾委託焚化處理契約方式 取得興建營運垃圾焚化廠之計畫, 這類與政府的長期 BOT 合約, 能確保合約期限內的毛利穩定。   在母公司中鼎的庇護下, 也能靠著集團優勢在國際間接到生意, 提高國外合約的獲利或是爭取到更多的 BOT, 長期以擴大廢棄物處理範圍、資源回收、多元化為主要方向。 ​ 未來展望-海外資源循環服務新品牌 公司主要的優勢在於其經驗與技術領先, 著眼於國內焚化爐難以有大幅成長, 創立新品牌 ECOVE 進軍海外市場, 除了提供建設到營運的一條龍服務外, 也有提供第三方監管業務, 如信鼎 BOT 代操等經營經驗, 配合中鼎海外業務,朝海外市場拓展。 降低營運與興建的風險。   中國與東南亞地區之廢棄物處理, 已逐漸由掩埋轉為焚化處理。 隨著兩地經濟的高速發展, 人口往持續往都市集中。 都市垃圾焚化設施需求增加, 預期相關的專業營運管理需求將會隨之同步成長。 安全性分析 現金流量-本業獲利穩定流入 觀察崑鼎現金流量表, 其盈餘品質良好, 合約與 BOT 專案收入將於合約內穩定流入。 營運現金流與自由現金流呈現正數, 足以支應未來股利發放與營運多角化投資。 折舊負擔-無過度擴張風險 由於崑鼎是以焚化爐為主進行多角化經營, 焚化爐本身的經濟價值來自於政府合約帶來的獲利, 標案者只要擁有焚化爐, 就能立刻接手合約, 轉換成本極低。   因此需要投入非常少, 卻能即刻創造能夠回本的收入, 因此哪怕公司目前廢棄物管理領域逐漸擴大, 折舊對營收獲利的影響也甚微。 持有價值-適合求穩定存股族   崑鼎的業務性質使其營收與獲利不易有大幅度的成長與衰退, 獲利能力或是資產健全程度都可以稱得上優質, 在母公司中鼎的庇護下, 以集團優勢在國際間接到生意, 目前歷史本益比處在相對高點的情況下, 若能等到股價回檔, 適合喜歡穩定的存股族參考 未來風險分析 競爭狀況-多角化產業整合 公司的優勢在於其母公司中鼎是其強大的後援, 國內營運中的焚化爐共有 24 座, 多數均為中鼎所興建, 其中信鼎負責管理 8 座焚化爐, 倫鼎負責臺中烏日廠焚化爐的 BOT 案, 裕鼎負責苗栗焚化爐的 BOT 案。   崑鼎的經營模式在臺是獨一無二的, 旗下之子公司各司其職, 包含 BOT 承包、研發、特許權、 廢棄物處理、售電、清理等資源整合, 烏日廠與苗栗廠為政府包案之大型都市垃圾焚化廠, 享有特許權經營二十年, 因此於臺灣尚無競爭之影響。   都市垃圾量下滑-合約保證進廠量 多年來政府落實垃圾隨袋徵收與回收規定, 國內都市垃圾的進廠處理量已趨穩定, 隨著環保意識興起, 居民所產生的垃圾開始逐漸下滑。   而事業廢棄物處理需求呈現不減反增情況。 主因為 96 年法規明令可燃物不得進入掩埋場, 轉而使得大量可燃事業廢棄物轉而進入焚化廠,   法規趨於完善且查緝執行率日漸嚴格, 業者遵循正常管道處理而非棄置, 使得廢棄物處理需求量增加。   且 BOT 營運期間應依契約規定處理縣市政府所交付廢棄物, 有保證噸數,

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因此在臺灣人口密度沒有重大改變情形下, 進廠的垃圾噸數應將趨於穩定。   焚化爐運營-續約是關鍵 崑鼎最重要的資產就是焚化爐營運合約, 到期合約是否能順利續約是營運關鍵之一,

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在焚化爐代營運產業中,

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續約的難度偏高。   目前澳門廠與桃園廠合約將於 2019 年到期, 而後續 2020 及 2021 年同樣也有合約要到期, 若無法續約, 公司未來的營收波動性將提高。   快速總結 崑鼎獲利穩定,焚化爐合約能否續約是關鍵。 現金流與股利發放穩定,本益比到相對低點時長期投資價值浮現   文章源自於CMONEY,中國信託定期定額基金
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