何謂股票-這家公司董事長加碼上億,法人預估明年可賺15個股本,股價卻不到90元!-選基金網站

伊斯蘭債券基金

何謂股票

-這家公司董事長加碼上億,法人預估明年可賺15個股本,股價卻不到90元!-

選基金網站

。即時熱搜[

癥狀新冠

,

Staycation優惠

], (圖片來源:Shutterstock)   中美晶(5483)母子公司評價不同 筆者在上個月底 董監事逢低加碼,這家董事長上月加碼 1150 張,加碼金額直逼上億元! 一文中,透過比對分析中美晶(5483)董事長在 8 月加碼了 1,150 張,金額高達上億元, 而該文文末提到, 若一家公司的基本面仍持續惡化, 那麼即使董事長一直從市場買進自家股票, 依舊無法扭轉股價走空趨勢 而中美晶(5483) 2019Q2 EPS 為 -3.92, 表面上基本面似乎惡化嚴重,然而財報不能只看 EPS, 本文將抽絲剝繭找出隱藏在表面下, 該公司真正的獲利潛力。 繼續看下去…   (贊助商連結)   中美晶(5483)與環球晶(6488)為母子公司關係 環球晶(6488)為半導體矽晶圓大廠, 近年受惠於物聯網時代來臨,半導體產業蓬勃發展, 也帶動了晶圓製造業者對矽晶圓的需求上升, 環球晶(6488)的獲利也展現驚人的爆發力, 短短 3 年內 EPS 由 2.54 元上揚至 31.18 元, 而在這種背景下,身為環球晶(6488)母公司的中美晶(5483), 在財報上理應也要受惠於此波趨勢, 這是因為兩公司是編制合併報表的母子公司關係。 下圖:環球晶為中美晶子公司 (圖片來源:中美晶 108Q2 季報)(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)   合併報表 若兩間公司編制合併報表, 則兩間公司的營收會直接相加, 例如 :A 公司營收 1 億,B 公司也是 1 億, A 公司為 B 公司母公司, 則 A 公司合併報表的營收即為 A + B = 2 億元,

國家政策研究基金會徵才

若 A 公司與 B 公司之間還有營收往來, 再從這 2 億元當中扣除, 但這會產生一個問題, 控股公司實際上並不是 100% 擁有合併過後的獲利或資產, 因此會在財報的最後方用少數股東權益項目, 將不屬於控股公司的部分扣除。   中美晶(5483)獲利理應爆發 中美晶(5483)是跟環球晶(6488)編制合併報表的, 以現金而言,中美晶(5483) 2019Q2合併財報, 帳上的397億現金有379億其實就是環球晶(6488)的帳上現金, 而從損益表來看,中美晶(5483) 2019Q2 營收 166.56 億, 其中有 146.93 億就是屬於環球晶(6488)的, 那麼根據這個邏輯,環球晶(6488) 2019Q2 的稅後淨利為 35.42 億, 以中美晶(5483)持股比率 51.17% 計算, 中美晶(5483)單季獲利至少要有 18.12 億, 何以稅後會大賠 22.82 億元, 又何以過去數年中美晶(5483)財報會表現不佳? 下圖:環球晶(6488)近 3 年獲利暴衝 (圖片來源:Cmoney)(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)   下圖:母公司中美晶(5483)近 3 年財報表現卻不甚理想 (圖片來源:Cmoney)(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)   太陽能長約拖累 中美晶(5483)母公司本體的產品為太陽能多晶, 在過去市場一窩蜂看好太陽能產業時, 當時供應太陽能多晶矽的矽原料不斷上漲, 為了確保日後可以供貨順利,且成本能夠控制住, 中美晶(5483)選擇與供應商簽定長約, 此舉也種下日後母公司虧損的伏筆。   太陽能多晶報價崩盤 之後太陽能產業淪為慘業, 價格開始直直落,這也包括中美晶(5483)母公司的終端產品太陽能多晶 最終導致母公司開始出現鉅額虧損, 此時子公司環球晶(6488)的單晶受惠晶圓代工、記憶體等需求湧現, 業績大幅上升,

基地台股票

剛好抵銷了母公司本體的慘賠, 因此投資人最終看到的結果是子公司環球晶(6488)大賺, 而母公司中美晶(5483)獲利不斷於損益兩平徘徊。   長約虧損即將結束 即使是長約也有合約結束的一天, 由於環球晶(6488)近 2 年每一季約可獲利 35 – 40 億元, 換算母公司可認列 18 億元左右, 以中美晶(5483)股本 58.62 億元計算, 單季 EPS 應可落於 3 元上下, 而在 2019Q1 ,則迎來第一個長約結束的季度, EPS 達到 3.15 元,若連續 4 個季度都為 3 元上下, 單一年度 EPS 應可達 12 元以上, 那麼何以 2019Q2 又出現 3.92 元的虧損呢? 下圖:環球晶上一季營業利益為 46.7 億 (圖片來源:Cmoney)(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)   下圖:中美晶上一季營業利益為卻是6.22億 (圖片來源:Cmoney)(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)   一次性認列減損 中美晶(5483)雖然在 2019Q1 的財報已快看不到太陽能長約的干擾, 但為了一勞永逸,該公司於 Q2 針對目前帳上所有可能的虧損長約, 認列虧損性合約負債準備 43 億元,

九州娛樂城帳戶

導致原本帳上獲利 20 億元左右, 瞬間變成虧損 22 億元, 而這筆虧損是一次性的,根據公司說法, 從 2019Q3 開始,就不會再有太陽能虧損的干擾, 也就是說,只要環球晶(6488)獲利多少, 乘上 0.5117,並除上中美晶(5483)股本所計算出的 EPS, 得出來的數字就是中美晶(5483)單季獲利的起跑點, 而這個數字根據前面幾個季度, 都是 3 元起跳。 上一季度本業已開始獲利 此外,根據 2019Q2 財報, 中美晶(5483)的營業利益為 6.22 億, 環球晶(6488)為 46.73 億, 若將一次性認列的減損 43 億加回, 數字應為 49.22 億,高於環球晶(6488)的營業利益 46.73 億, 也就是說在 2019Q2 ,母公司中美晶(5483)扣除一次性的減損, 本業已經開始出現小幅獲利。 下圖:因為中美晶一次性提列 43 億的負債準備,導致銷貨成本大增, 主要是以前太陽能長約的虧損,若將 Q2 的 43 億減損加回,則母公司本體也已是獲利狀態。 (圖片來源:中美晶 108Q2 季報)(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)   (圖片來源:中美晶 108Q2 季報)(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)   結論 中美晶(5483)董監持股過低, 加上取得中美晶(5483)就能取得環球晶(6488), 長期以來一直是併購傳聞的標的, 中美晶(5483)股價是否被低估? 讀者可以把環球晶(6488)的市值乘上0.5117(中美晶持有51.17%環球晶), 來判斷中美晶股價是否有被低估,截至 10/9 這個數字乘出來是 727 億, 但中美晶(5483)當前市值卻是 489 億,當然這個不是絕對, 母公司本身的獲利狀況也要納入考量, 例如之前國碩(2406)市值就遠遠低於子公司碩禾(3691), 這是因為國碩(2406)本身的太陽能多晶虧損嚴重, 導致碩禾(3691)的價值無法按比例反應在國碩(2406)的股價身上, 但本文抽絲剝繭後, 發現中美晶(5483)上一季大虧,是因為提列一次性減損, 若扣除一次性減損43億元,應該會是獲利狀態, 而對於中美晶要有一個認知, 即投資人所看到的中美晶(5483)報表, 其實有高達 90% 的數字都是來自與環球晶(6488)相加的。   母子公司價格扭曲 筆者用 8 月份之後法人出具的 1. 兩份中美晶(5483)報告 2. 七份環球晶(6488)報告 所計算出的 2020 年 EPS,來計算母子公司的本益比, 可以發現截至 10/9 ,母公司中美晶(5483)本益比為 6.16 倍, 而市場卻給予子公司環球晶(6488) 10.23 倍, 根據本文前面的拆解,中美晶(5483)如果能獲利達 10 元以上, 則幾乎 90% 的獲利都還自環球晶(6488), 對於同樣的獲利來源、獲利品質, 市場卻給予截然不同的本益比評價, 很明顯的出現了母子公司價格扭曲的狀況。 (圖片來源:peterjan)(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)   兩家法人出具報告 目前也有兩家法人注意到這個現象, 分別是本土的富邦證券以及外資麥格理證券, 兩家法人皆一致認為 2019 下半年開始, 中美晶(5483) EPS 有望擺脫以往低迷的趨勢, 並對 2020 EPS 分別給出 12 元及 15.1 元的預估。 下圖:Q2 財報公告後, 外資麥格理針對 2020 EPS 給予 15.1 元的預估 (資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)   外資不斷賣股的原因 那麼為何在市場許多人都知道中美晶(5483)即將單季獲利 3 元, 外資卻還一直賣股,導致中美晶(5483)股價無法上漲? 這裡筆者推測是外資的被動型基金在賣股, 有一種被動投資方法是季報公告後,更改操作方向,

基金會104

國外大型基金廣泛運用,但遇到一次性減損的時候就會缺乏靈活性, 以目前而言,因為Q2虧損,導致股價往上, 外資就一直賣出,所以外資要歸隊,就必須等 Q3 財報公告, 而且公告之後也與Q1一樣單季賺3元多,在土洋合作下,後續就有機會向上。 下圖:透過切割季報公告日期,可以發現外資在 Q1 季報公告後轉賣為買, 又再 Q2 季報公告後轉買為賣,行為模式與被動型基金極為相似。 (資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)   附上人權圖 最後附上筆者上月(2019/9)月底開始買進中美晶(5483), 兩個帳戶成本分別為 79.7 元及 80.56 元的人權圖, 究竟母子公司的本益比是否會趨於一致, 這點筆者也不敢保證,畢竟股票市場的變數太多, 但可以確定的是,該公司現階段確實存在母子公司價格扭曲的問題。 (筆者對帳單)   (筆者對帳單)  ,護城河股票
Scroll to Top